一、热点回顾
道指收盘下跌，受业绩报告拖累 道琼斯指数周二收盘小幅下跌，受一系列不及预期的业绩报告拖累。道琼斯指数下跌19点，至18474点，跌幅0.1%。标普500指数大致持平。纳斯达克综合指数上涨0.2%，受科技股提振。股市周二延续了周一的跌势，令道指从最近触及的历史高点进一步回落。麦当劳(McDonald's, MCD)领跌道琼斯指数成分股，该股下跌4.5%，受弱于预期的第二财季同店销售额拖累。投资者将关注将于周三结束的美联储政策会议，从中寻求在一系列强劲的美国经济数据之后央行未来几个月是否会加息的线索。
二、隔夜金融市场回顾
──外汇市场
纽约汇市周二，美元兑主要货币涨跌互现，兑欧元走高，但是兑日圆大幅下跌，等待美联储周三公布货币政策决定。纽约汇市尾盘，华尔街日报美元指数跌0.2%，至87.86。美元兑日圆跌1.1%，至104.63日圆。欧元兑美元跌0.1%，至1.0987美元。
──股票市场
美国股市周二延续了周一的跌势，道琼斯指数收盘小幅下跌，受一系列不及预期的业绩报告拖累。道琼斯指数下跌19点，至18474点，跌幅0.1%。标普500指数大致持平。纳斯达克综合指数上涨0.2%，受科技股提振。
──美国国债
美国基准10年期国债和2年期国债的收益率之差在美联储政策决定公布前收窄至近九年来的最低水平。为美联储收紧政策做准备的一项受欢迎的交易策略是抛售短期国债，将资金转投长期国债，这导致两种国债的收益率差值收窄。周二后市尾盘，基准10年期美国国债收益率报1.561%，低于周一的1.571%。2年期国债收益率收报一个月高点的0.762%，高于周一的0.733%。
──商品市场
美国原油期货周二跌至三个月新低，汽油供应过剩继续打压市场。纽约商业交易所九月交割的美国原油期货结算价下跌21美分，至每桶42.92美元，跌幅0.5%。过去七个交易日中有六个交易日下跌，令油价跌至4月25日以来最低结算价。欧洲ICE期货交易所的布伦特原油期货上涨15美分，至每桶44.87美元，涨幅0.3%，结束了连续三个交易日的下跌。
黄金期货周二收盘小幅上涨，交易员等待美联储7月政策会议的结果。纽约商品交易所八月份交割的黄金期货结算价上涨0.1%，至1,320.8美元/盎司。金价盘中在1,317.5-1,322.5美元波动。
──欧洲股市
欧洲股市周二收盘小幅上涨，分析师将交易低迷归结于交易员正在等待本周稍晚的央行消息。欧洲斯托克600指数上涨0.1%，收盘报341.26点，周一上涨了0.2%。地区股指中，英国富时100指数上涨0.2%，收盘报6,724.03点，德国DAX 30指数上涨0.5%，至10,247.76点。法国CAC 40指数涨0.2%，至4,394.77点。
三、今日市场展望
1. 今日A股看盘 (傅峙峰)
A股反弹持续性待观察 【上证综指昨日在20日均线处反弹，量能有所放大，短线反弹可能延续。在内外部环境相对平稳的态势下，反弹能否创新高取决于市场情绪，热点轮动持续性和量能将是关键。】 1.新华网报道，中共中央政治局7月26日召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第十八届中央委员会第六次全体会议。会议要求，要落实各项减税降费措施，保证公共支出能力和力度，发挥财政资金效应，引导社会资金更多投向实体经济和基础设施建设薄弱领域。要有效防范和化解金融风险隐患，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。要采取正确方略和有效办法推进五大重点任务，去产能和去杠杆的关键是深化国有企业和金融部门的基础性改革，去库存和补短板的指向要同有序引导城镇化进程和农民工市民化有机结合起来，降成本的重点是增加劳动力市场灵活性、抑制资产泡沫和降低宏观税负。
点评：这次政治局会议内容基本上符合预期，中共中央既要求经济金融领域发展平稳，也要求加快经济结构转型。其中大部分内容耳熟能详，值得关注的是其将降成本和抑制资产泡沫联系在了一起。在过去两年大类资产轮动的背景下，资产泡沫出现是不争的事实，这泡沫既不能戳破又不能放任其膨胀，因此预计在金融管制和货币政策上短期内不会看到宽松和自由化重现，监管向左仍将大行其道。
2.中国央行公告，央行昨日在公开市场开展了1300亿元7天逆回购操作，中标利率2.25%。
点评：央行昨日净投放资金700亿元，昨日仅14天以下各期SHIBOR上涨，这情况预计在月底过后就会缓解，且目前资金价格上涨幅度不大，所以央行灵活的公开市场操作就足够了。
3.中国政府网消息，国务院办公厅发布关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见。意见强调，稳妥推进装备制造、建筑工程、电力、钢铁、有色金属、航运、建材、旅游和航空服务等领域企业重组，集中资源形成合力，减少无序竞争和同质化经营，有效化解相关行业产能过剩。鼓励煤炭、电力、冶金等产业链上下游中央企业进行重组，打造全产业链竞争优势，更好发挥协同效应。
点评：央企结构调整与重组旨在加强上述领域央企的竞争力和经营效率，为化解过剩产能、提高行业集中度、减少同业竞争创造条件，已达到能顺利度过行业周期低谷的目的。既然中国政府鼓励上述行业的重组，近期可关注央企之间横向和纵向的并购重组。虽然短期来看这种重组并不产生太大的效益，但一方面可视作是一个题材来观察市场热度，一方面也可以从战略角度长期关注。
4.中国结算最新周报显示，上周（7月18日至7月22日）新增投资者数量为32.06万人，环比微增1.36%。投保基金最新数据显示，上周（7月18日至7月22日）证券保证金净转出278亿元，为连续第五周净转出。
点评：上周中国股市连续缩量小幅调整，之前的反弹也是纯技术需求，所以市场内外资金面变化一直没有特别乐观的迹象。场内资金存量博弈限制了指数的上涨空间，也会将热点轮动的范围限制。
5.《券商中国》报道，中国证监会发行部有关人士近日在"保荐机构专题培训"上向近90家证券公司投行业务负责人及内核负责人表示，上市公司再融资审核新增三项内容：一是上市公司的控股股东或持有公司5%以上的股东，通过非公开发行股票获取上市公司股份的，应直接认购取得，不得通过资管产品或有限合伙等形式参与认购。二是收紧上市公司募集资金的用途，在募集资金投资项目的投资构成中，募集资金不得用于支付员工工资、购买原材料等经营性支出；上市公司应按照实际用途披露募集资金投向，不得通过补充流动资金或偿还银行贷款，变相将募集资金用于其他用途。三是金融类上市公司募集资金可全部用于补充资本金并披露补充资本金规模的测算依据；房地产上市公司，募集资金不得用于偿还银行贷款和"拿� �"。
点评：这三项内容中，第一项是为了减少资金透明度，便于加强监管减少金融风险；第二项和第三项是为了明确募集资金用途。这些内容基本上顺应了监管层对恢复中国股市的正常融资功能要求，并减少各种投机套利机会。从IPO到再融资，针对投行业务的监管加强全面进行。这不是打击券商投行业务，反而是要确保其正常发展。
6.美国股市昨晚涨跌不一。道琼斯工业平均指数下跌19.31点，报18473.75点，跌幅为0.10%。标普500指数上涨0.70点，报2169.18点，涨幅为0.03%。纳斯达克综合指数上涨12.42点，报5110.05点，涨幅为0.24%。
点评：道指昨晚被业绩不佳的麦当劳拖累收跌，剔除这个因素道指和标普总体表现还算平稳。较好的房地产数据未能提振市场，显示道指和标普短期技术调整需求存在。纳斯达克后来居上创新高。
综合评论： 上证综指昨日在20日均线处反弹，量能有所放大，短线反弹可能延续。在内外部环境相对平稳的态势下，反弹能否创新高取决于市场情绪，热点轮动持续性和量能将是关键。
2. 经济事件预告
韩国 7月份消费者信心指数
中国 6月份规模以上工业企业利润
德国 8月份Gfk商业信心指数
法国 6月份生产者价格指数、7月份消费者信心指数
英国 第二季度国内生产总值（初值）
美国 美联储利率决定、6月份耐用品订单和成屋销售
四、深度/独家报道
周期股与防御股齐头并进 推动美股迭创新高 如果你是美国股民，那么无论市场出现什么状况，对你来说都太棒了。海外动荡推低了债券收益率？太棒了，因为低收益率对公用事业和必需型消费品类股是利好。那么美国强劲的经济表现推动债券收益率走高呢？同样很好，可以买入汽车生产商等周期类股。
标准普尔500指数、道琼斯工业股票平均价格指数在过去两周里屡创历史新高，投资者买入了对经济敏感的周期性股票，但没有抛售之前在恐慌时期买进的、与债券类似的防御型股票。
这就形成了一个怪现象：周期性股票的走强看似是典型的资金轮动的结果，但与此同时，资金并没有从防御型股票中流出来，这引发了美股的大涨。
造成这一现象的原因可能是多方面的，包括金融心理学、经济理论、以及今年中国经济放缓和英国脱欧公投双重恐慌的后续影响。
行为心理学告诉我们，投资者常常会假设未来会与过去相仿，而最近市场操作的主题就是买入提供安全收益率的资产。标普500指数的公用事业板块（最乏味的股票）过去一年中上涨23%，跑赢标普500指数的幅度创十年来之最。其他类似于债券的股票也表现出色。当债券收益率在良好的美国经济数据公布后再度开始上升时，很多投资者都准备逢低吸纳有稳定回报的股票，因此公用事业类股以及其他防御型股票走势坚挺。
与此同时，前美国财政部长萨默斯(Larry Summers)提出的"长期停滞"理论(secular stagnation)也成为经济学理论关注的焦点。经济学家对"长期停滞"的准确描述存在分歧，但基本观点是一样的，那就是过度储蓄意味着多年的低增长和低利率。对于接受这一理论的投资者来说，这意味着他们应该在传统的安全资产国债之外寻找收益，具体而言就是类似债券的股票，但也包括可提供定期收益的房地产或另类资产。
其结果就是形成了一个分化的市场。逃离债市的投资者推动防御型股票走高，而传统的股市投资者则重返周期型股票，寄希望于经济回暖。
编辑：陈佳音 jiayin.chen@dowjones.com （本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。）
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