本周回顾：本周油价走势震荡，欧佩克上调原油需求预期以及乌克兰达成停火协议对油价构成利好，而伊朗核谈判和供应过剩担忧拖口油价下滑。
深度阅读：为了尽可能地将铝留在国内，中国政府对每吨外销铝都征收15%的出口税。这使得出口铝的形态也渐渐发生改变。想方设法避税的中国冶炼厂将出口的铝伪装成所谓的"半成品"，运出国门口再次熔化、重塑成需要的金属形态。
本周回顾
***石油天然气欧佩克：2015年全球对欧佩克原油的需求将上升 欧佩克在月度石油市场报告中表示，2015年全球每日对欧佩克原油的需求将增加约11万桶，至2,920万桶，此前欧佩克将每日石油需求上调了40万桶。
美国石油产量增长放缓将为油价回升铺平道路 - IEA 国际能源署周二表示，今年下半年，油价走低将打击大幅增长的美国页岩油生产，提振对石油输出国组织石油的需求，为油价回升铺平道路。
乌克兰谈判达成协议 将于周日开始停火 法国和德国领导人达成协议终止乌克兰与俄罗斯支持的分裂势力间长达10个月的冲突。俄罗斯总统普京对记者表示，这份协议要求从周日开始停火，双方都撤回重型武器，并且列出相关步骤，以给予乌克兰东部俄罗斯支持的分裂势力控制的地区更大的自治权。
石油投资减少未解决供应过剩问题 巴克莱称，石油公司支出削减以及油井数量减少对市场上当前的原油过剩问题几乎没有影响。据石油服务承包商贝克休斯公司的调查显示，上周美国作业油井数量减少83个，至1,140个，为2011年12月以来的最低水平。巴克莱称，某些情况下，非欧佩克石油供应继续上升，巴西的产量大幅增长，其他国家提供补贴或调整特许使用权费以帮助生产商扩大产量。
页岩油的抗跌性可能高于欧佩克的预期 ETF Securities联席董事Simona Gambarini称，事实可能会证明，美国页岩油比欧佩克原油的抗跌性更强。去年11月欧佩克决定维持原油产量上限不变，发起了针对美国页岩油的价格战。欧佩克做出该决定是基于这样一个假设：在油价低于每桶85美元的情况下，美国将有一半的页岩油产量受到冲击。但Gambarini称，北达科他州Bakken油田多数产量在每桶40美元及以下仍能盈利。而且，多数美国原油生产商已经对2015年的多数产量进行了套期保值，通过衍生品锁定了较高的价格。最后一点，钻探设备本身的减少并不一定意味着原油产量实际上将下降，因为它可能是石油行业效率提高的反映，即开发页岩油需要的钻探设备减少。
原油库存是油价形成的关键因素 - 法国兴业银行 法国兴业银行大宗商品研究部驻亚洲负责人Mark Keenan说，鉴于今年仍将是美国叶岩油高产年，美国原油库存将继续增加，石油的可获性和储存成本将是油价形成的关键。他说，布伦特油价要跌至每桶49美元或更低，浮式储油方式才可行。兴业银行表示，该行对今年上半年西得州中质油(WTI)季度价格预期无疑是留出了油价跌破40美元的空间，但并未考虑油价稳定于30-40美元区间的情况。兴业银行还称，认为WTI价格不会降到30美元以下。
油价暴跌令液化天然气市场成为牺牲品 澳新银行的资深大宗商品策略师Daniel Hynes在研究报告中称，能源市场的疲软正对液化天然气成为最重要的能源种类构成威胁。他表示，来自低价石油和煤炭的竞争在加剧，同时在供应量激增之际，整体工业需求却疲软。Hynes表示，今年市场对液化天然气的需求已经减少，因为库存高企，且北半球暖冬的预期也令买家持币观望。他还表示，受油价暴跌影响，液化天然气价格将继续下跌。
油价反弹可能令已减产的页岩油产区恢复生产 Energy Market Analysis的Dominick Chirichella称，油价在本轮反弹中涨得越高，非欧佩克产油国继续减产的可能性就越小。他表示，如果现货和期货价格升至盈亏平衡价格的上方，则已经减产的美国页岩油产区能够较快地恢复生产。另外，这一次更多的石油企业将可能会对更大比例的产量进行对冲。Chirichella称，如果情况果真如此，那么全球供需平衡在2015年下半年之前不太可能实现。
原油储储存能力可能很快将到达极限 由于全球石油供应量继续超过需求，越来越多的原油被储存起来，这导致原油储存能力可能很快将到达极限。德国商业银行称，俄克拉荷马州库欣市是美国一个主要石油交易中心，如果库存继续以这样的速度增加，那么储存能力可能将在三到四个月内达到极限。上周库欣市的石油库存增加120万桶，这意味着今年年初以来库存已经总共增加了1,180万桶。该行称，虽然近年来库欣市的石油储存能力已经得到很大提高，但石油库存自去年夏季起已经增长超过一倍，目前处于2013年7月以来的最高水平。
***金属矿石2014年全球黄金需求下降 世界黄金协会周四表示，去年全球黄金需求下降，因为中国和印度这两大重要市场的购买量减少。2014年黄金总需求3,924吨，前一年为4,088吨。不过去年年底黄金需求增加，第四季度需求为988吨，同比增加6%。世界黄金协会投资策略部董事总经理郭博思表示，2013年黄金购买量破纪录后，2014年企稳。
黄金行业或面临严重衰退 Randgold Resources的首席执行长Mark Bristow预计，黄金行业将在未来两年内遭遇严重衰退。Bristow认为，随着金价在多年低点附近徘徊，黄金开采商将被迫意识到自己在21世纪头十年黄金牛市期间借入了太多债务。Bristow在南非开普敦参加2015年非洲矿业投资大会期间接受采访时称，黄金行业正在等待奇迹出现来提振金价。他称，这种情况不太可能会发生，采矿商将不得不面对现实。他表示，黄金行业发展速度过快。Bristow认为，这可能会给Randgold这样拥有大量现金流且债务负担较轻的公司带来机会。
稀土需求或将大幅增长 Core Consultants分析师Lara Smith 周一在南非开普敦召开的2015年矿业大会上表示，随着从智能手机到平板电视机等各类产品的生产继续增加，未来10年稀土需求可能大幅增长。问题是：有44%的稀土产自中国，使中国在一个重要的全球行业中占据主导地位。Smith称，这就催生了"除中国以外"这样的准则，各公司在矿产丰富的非洲寻求替代性稀土来源。Smith表示，遗憾的是，非洲无法取代中国成为一个主要的稀土来源。中国拥有多项优势：生产成本低和政府的扶持；松懈的政府规定；稳定的汇率。Smith表示，相比之下，非洲则背著有限的电力供应和基础设施的包袱。
供应增加之际摩根大通看淡铝市场 摩根大通看淡铝市场，并警告称，铝市场基本面正快速失去支撑，尤其是在欧洲，因为俄罗斯和中东地区铝出口以及中国铝产品出口的增长导致市场更加宽松。低迷的需求以及伦敦金属交易所铝库存的持续上升使铝市场供应过剩的局面进一步加剧。
法国巴黎银行预期铝价攀升 法国巴黎银行的Stephen Briggs表示，铝市场依然受到库存过量的困扰，但需求持续增加，产量不断减少，铝价势必在2015年节节攀升。Briggs预期，2015年铝市场供给不足的幅度将达到50万立方吨，但他声称，只有在生口商维持减产的情况下铝价才会上涨。需求在过去10年里大幅增加，2014年更是增长7%，未来需求量还会随汽车制造商增产而继续攀升。不过，全球铝库存大量过剩的问题仍将限制铝价涨幅。Briggs预计12月份前铝价将涨至2,100美元/吨。
中国1月份铜进口量下降或许还只是个开始 澳新银行在一份报告中称，继1月份较上月减少20%后，中国铜进口量在4月份之前可能都将保持疲软。报告还称，一些投机者将继续买入铜，但即将到来的春节假期可能会导致需求回升推迟，1月份铜进口量小幅下降似乎是2014年底铜进口量较高所致。
美银美林：中国铜消费将继续放缓美银美林称，中国房地产业的活动正在放缓，为铜的消费带来不利因素，预计这种趋势将继续。尽管在预计房地产业活动将增长的情况下，铜消费可能出现短期复苏，但美银美林经济学家预计，更长期来看，2014-2023年必须有126亿平方米的面积完工，铜消费的复苏势头才能保持。该行称，这强化了他们的基本观点：需求增长将继续放缓，但消费不太可能即将大幅下滑。
深度阅读
中国撼动全球铝市场 中国铝出口的激增正在扭转铝市场的动态。由于中国征税体系的一些特殊情况，铝市场的这一新趋势还导致中国铝出口品的外在形态发生变化。铝是全世界交易量最大的大宗商品之一。
过去一年中，随着供应量激增，上海期货交易所的铝价累计下跌了8%，至每吨2,081美元。伦敦金属交易所(LME)的铝价则上涨了4%。
不过，将中国境内生产的铝出口似乎不是一种有吸引力的做法，因为政府为了尽可能地将铝留在国内，对每吨外销铝都征收15%的出口税。
分析师们说，实际操作里，中国冶炼厂正想方设法避开这笔税负，其手段就是将出口的铝伪装成所谓的"半成品"。纯铝通常被用来铸造钢锭，但铝这种金属相对比较容易被熔炼成其他形态的产品，例如门框、轮毂等等。这些半成品出口之后可以再次熔化，重塑成目的国家需要的形态。
中国生产商从铝半成品增值税退税13%中受益。如果将铝买家在LME购买铝时支付的溢价考虑在内，中国铝产品相对于其他国家产品的竞争力更高。
Wood Mackenzie Ltd.首席铝分析师帕特尔(Uday Patel)表示，铝半成品出口一直大幅增长，其中一部分只是伪装成半成品的原铝。
虽然很难知道中国铝出口中半成品所占的比例，但花旗集团(Citigroup Inc.)的数据显示，去年12月铝和铝制品出口总量为48.8万吨，较去年1月份出口量增加136%。
帕特尔称，越来越多的中国铝生产商建设可以将铝制成半成品的加工设施，意味着今年中国铝出口可能维持高位。
去年中国铝产量增长14%至纪录水平2,830万吨，部分原因是年初铝价大涨导致产量增加。
四大工业省份提供的电力补贴也促使冶炼厂加大铝生产。炼铝过程需要大量的电。
不过铝供应大增之际，中国国内的铝需求却没有同步增加，主要因中国房地产疲软导致市场对基础设施建设金属的需求增速放缓。这促使中国炼厂将目光投向了海外，加大海外销售。
中国出口大潮让更多的铝涌入亚洲市场，压低了确保在当地交易所即时交付的交易所溢价。
金属、采矿和化肥行业分析机构CRU Group的分析师佩奇(Laura Page)表示，作为亚洲市场基准的日本3个月期铝溢价约为每吨425美元，欧洲溢价为每吨470美元，美国溢价为每吨522美元。
新加坡和韩国的铝溢价更低，分别为每吨310美元和375美元。
花旗集团驻香港的分析师什帕科夫斯基(Ivan Szpakowski)称，中国铝产量肯定会对除中国以外亚洲市场（市况现已变得相当疲软）产生影响。
他说，亚洲地区其他产铝国，例如过去主要对亚洲出口的马来西亚和澳大利亚，一直向其他地区转移部分出口。
亚洲地区的最大出口国之一澳大利亚的精炼铝出口已经较过去几年有所减少，因为在炼厂关闭之后该国产量减少。
澳大利亚政府称，该行业仍面临中国产能过剩、需求增长放缓带来的阻力。
澳大利亚政府首席经济学家在最近一份报告中称，如果价格走高，那么中国大量的闲置产能可以迅速做出反应，因此就会抑制价格的反弹。
中国出口应该会帮助填补美国等国产量的不足，而且一旦中国需求增速进一步下降，那么中国产量长期增长导致的供应过剩局面可能持续多年。
麦格理集团(Macquarie Group Ltd.)在一份致客户的报告中说道，这不仅会给溢价带来严峻下行压力，而且会使库存堆积到可能须十年才能消化至正常水平的程度。
Biman Mukherji / Rhiannon Hoyle编辑：杨熙(xi.yang@wsj.com)（本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。）
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