本周回顾：中国股市巨震引发大宗商品市场滑坡，加之希腊公投的影响，油价创下三个月来最大跌幅，铜价跌至六年低点，金价也未获提振。
深度阅读：市场动荡通常会促使投资者购买黄金。但这一次，在希腊局势恶化而中国股市暴跌之际，黄金市场的表现却波澜不惊。
本周回顾
***石油天然气中国5月天然气需求及价格双双下降汇丰称，中国5月份管道天然气和海运天然气进口价格均下降，天然气需求降8%。该行表示，中国经济放缓，以及天然气与石油产品相比缺乏价格竞争力是造成这种局面的主要原因。该行称，管道天然气平均价格同比下降24%，至7.2美元/百万英热单位；中国液化天然气平均进口价格5月大幅下跌至8.83美元/百万英热单位，同比下降22.4%。此外，中国液化天然气进口量大幅下降，未从尼日利亚和也门等高成本生产国进口天然气；主要供应商卡塔尔的天然气价格下跌44%。
美国5月份石油产量环比下降美国能源情报署（简称EIA）周二表示，美国5月份的石油产量从44年高点回落，因企业削减钻探活动因应低油价。EIA在其月度短期能源展望报告中称，美国5月份的日均石油产量较4月份减少5万桶。EIA上周表示，4月日均产量为970万桶，是1971年以来最高水平。EIA预期，美国石油产量将在2015年4月至2016年2月之间下滑。
原油价格或将从2016年第二季度开始回升JBC Energy的分析师称，今年余下的时间里，布伦特原油的交易价格应该在每桶55美元-60美元之间波动。这家研究公司表示，从季节角度来看，原油市场的供应未来不会比现在更加紧张，但自9月以后，可能会重返原油储备模式。研究公司预计，全球原油库存第四季度将再次增加，预计库存量基本与2014年第四季度持平。若油价能维持在较低水平，可能会令美国减产，从而有可能令油价在2016年第一季度结束后复苏至每桶70美元左右。
伊朗计划在制裁取消后将石油出口量提高近一倍伊朗高级官员称，伊朗想在制裁取消后尽快把原油出口量提高一倍，同时，伊朗正在劝说石油输出国组织（Organization of the Petroleum Exporting Countries, 简称口欧佩克）其他成员国恢复欧佩克的配额制度。伊朗的这两个努力方向可能与沙特的立场形成冲突。沙特正在努力提高其原油出口，并反对重新对欧佩克各个成员国设定产量上限。伊朗石油部副部长Mansour Moazami在接受媒体采访时称，如果制裁取消，伊朗石油日出口量将从目前的约120万桶提高至230万桶。
非欧佩克国家原油产量增速明年可能为负Energy Aspects在报告中称，随着资本支出削减最终对产量产生影响，明年非欧佩克产油国的供应增速可能自2012年以来首次为负。随着对欧佩克原油的市场需求每日增加120万桶，类似于2008-2009年周期后的水平（当时给美国以外的非欧佩克产油国留下了不可磨灭的印记），这种供应平衡的变动可能非常大。英国、中国和墨西哥的产量也可能下滑，但俄罗斯的凝析油产量可能继续增加。
欧佩克非海湾成员国原油产量下降风险增大Energy Aspects在一份报告中称，为抵消油价下跌的影响，海湾欧佩克产油国正开足马力生产原油，但尼日利亚、安哥拉、委内瑞拉、利比亚甚至伊拉克的原油产量下降的风险却在不断增大，因为这些国家正陷入资金困境。尼日利亚和安哥拉对石油行业的投资大幅下降，伊拉克的石油企业也大幅缩减了资本支出。波斯湾以外的欧佩克成员原油产量的下降将令沙特阿拉伯的闲置产能成为关注焦点。
有迹象显示中国股市相关担忧引发资源市场剧烈波动Citigroup Global Markets Japan首席外汇策略师Osamu Takashima在晨报中称，在备受关注的希腊问题背后，有迹象显示针对中国股市的担忧引发了资源市场的剧烈波动。Takashima称，由于油价下跌（油价出现三个多月来最大单日跌幅）和铜价下跌（降至五个月低点），澳元等大宗商品相关货币的疲软势头比欧元更明显。今年入春曾有投资资金流入石油和资源市场，但受近期中国股市大幅下跌影响，这些资金可能已经开始流出。基本面不支持大宗商品的抛售行情。
石油和大宗商品市场对中国股市暴跌反应过度投资者担心中国股市下跌引发金融稳定和经济风险，导致大宗商品市场人气低迷、油价下跌。但凯投宏观大宗商品研究部门主管Julian Jessop表示，他们认为当前的负面情绪有些过度。他说，股市下跌的影响往往会被夸大，中国这次股市暴跌则尤其如此。他补充说，大宗商品密集的房地产行业的拖累作用正在减弱，而最新的制造业调查报告支持他们关于工业金属价格过度疲软的观点。
***金属花旗认为黄金需求低迷 下半年或进一步承压黄金价格近月来基本维持在每盎司1,150-1,230美元区间波动，但花旗质疑投资者是否正经历"暴风雨前的平静"。该行认为，美元走强以及美联储加息在即会在今年下半年给黄金带来更大压力。花旗称，鉴于期货市场做空黄金，随着美元指数的上升，年底前金价可能会下跌。该行将今年的金价预期从每盎司1,190美元下调至1,180美元。
美元走强拖累金价澳洲联邦银行分析师达尔示，在资金转向美国国债等安全资产的同时，金价表现疲软，这一定程度上要归因于美元的相对强势。他指出，市场的关注点最有可能集中在美联储身上，以及随着美国经济积聚动能，美联储可能要收紧货币政策。虽然希腊债务危机加剧，但近段时间黄金一直未能吸引众多投资者。达尔称，鉴于通胀情况和美联储对金价有着重要影响，他们预计乐观的美国经济数据、美元走强以及加息预期将在短期内继续给金价造成下行压力。
镍价走低，但花旗看好镍价前景近日来大宗商品价格的普遍下跌令镍价受到冲击。但花旗看好镍价前景。花旗指出，虽然供应紧缺的局面要比预期持续更长时间，但该行仍看好未来6-12个月的镍价前景。鉴于镍价疲软，该行将今年镍价平均预期从每吨15,555美元下调至13,960美元，但预计到今年第四季度镍价平均为每吨14,820美元。该行还说，预计今年下半年晚些时候镍库存将明显减少，相信这有望对镍价构成更大支撑。
瑞银下调铂价和钯价预期 瑞士银行预计未来几年铂供应虽然充足，但可能也无法满足需求。瑞银将今年铂均价预期将从之前预计的1280美元下调至1160美元，同时将未来几年的价格预期平均下调10%左右。瑞银将长期铂价预期从1900美元下调至1600美元。钯价的前景则复杂一些。瑞银将今年钯均价预期从此前的850美元下调至770美元。瑞银认为到2018年底钯价将以类似幅度下跌，但将2019年价格预期从850美元上调至920美元。该行维持900美元的长期钯价预期不变。
***钢铁矿石中国部分港口将可接靠40万吨矿石船中国政府部门称，中国四个港口的七个泊位将可接靠40万吨矿石船，打破了过去三年的禁令。中国交通运输部和国家发展和改革委员会周四联合下发通知，中国大连港、唐山港、青岛港和宁波港这四个港口将可接靠40万吨矿石船。中国航运业此前拒绝接靠40万吨矿石船。巴西矿商淡水河谷(Vale S.A.)订造40万吨矿石船的初衷是为了降低把铁矿石运到中国的成本。通知称，有靠泊40万吨矿石船需求的码头应当按国家规定的管理权限申请实施扩建工程，以满足相关技术规范要求。
高盛预计铁矿石价格将进一步下跌高盛预计铁矿石价格将进一步下跌，理由是铁矿石航运活动增加且钢铁企业利润率受压。高盛称，巴西和澳大利亚主要铁矿石码头（综合出口量占到全球海运铁矿石供应的80%）最新的航运活动数据显示，相对于年内平均水平，隐含出口量增长了17%，同时，近期铁矿石和钢材价格走势分化也推动钢铁生产商盈利能力降至数年低点。钢铁企业负担不起原材料价格可能会影响现货铁矿石需求，除非钢铁需求和价格在短期内回升。
铁矿石价格反弹机会渺茫苏克敦金融分析师Kash Kamal称，中国铁矿石产量增加令铁矿石价格迅速反弹的可能性降低。他表示，中国高成本生产商抓住第二季度价格上涨的机会增产，目前，希腊债务危机以及日益加重的对中国经济增长前景的担忧情绪料将在短期内主导铁矿石交易格局，预计第三季度铁矿石现货价格仍将承受巨大压力。
钢价疲软令美国钢铁产量持续受抑钢铁价格出现预料之中的反弹，但反弹速度没有大型钢企希望得那么快。基准热轧钢卷价格现报每吨470美元，较5月1日上涨5.6%，但较年初仍低22%。在价格没有企稳的情况下，钢厂仍在控制产量。美国钢铁协会的数据显示，上周美国国内粗钢产量为170万净吨，产能利用率为71%，上年同期的粗钢产量和产能利用率分别为190万净吨和79%。
花旗预计下半年铁矿石价格将跌入30-40美元区间花旗称，铁矿石价格尚未见底。花旗认为，2015年下半年，铁矿石价格将跌入30-40美元区间。预计供应过剩局面将迅速显现。花旗估计2015年铁矿石新增供应量将超过1.20亿吨，之后新增供应量将更多。与此同时，钢铁需求仍将疲软，钢铁行业利润率已经大幅下降，这将导致钢铁产量下滑。花旗将2015年铁矿石价格预期从51美元下调/吨至50美元/吨。
***公司吉利将目光投向冰岛寻求清洁能源技术中国寄希望于零排放的电动汽车来缓解长期的污染问题。中国汽车制造商吉利汽车(0175.HK)上周五加大了开发绿色能源汽车的力度，但是重点放在了甲醇燃料方面。浙江吉利控股集团将向冰岛再生能源燃料公司Carbon Recycling International (CRI)投资4,550万美元。吉利在声明中称，将和CRI在再生能源甲醇生产技术方面展开合作，并开发甲醇动力汽车。吉利推广这一技术的明显领域将是该公司的出租车业务。该公司已经将甲醇动力出租车投放中国市场。吉利也是英国London Taxi的股东，后者生产伦敦标志性的黑色出租车。
马来西亚JAKS与中国电力工程顾问集团在越南合资建发电厂JAKS Resources Bhd (4723.KU)周一称，该公司与一家中国国有企业签订了合资协议，将在越南建立一座价值18.7亿美元的发电厂。这家马来西亚建筑及地产开发公司在一篇公告中称，公司将与中国电力工程顾问集团有限公司(China Power Engineering Consulting Group Co.)合资在越南海阳省建立一座火力发电厂，双方在该项目中的持股各占一半。合资公司将运营该项目25年，期满后资产将交还给越南政府。JAKS称，该项目的费用约有75%通过举债融资，另25%通过股权融资。该公司称，该项目建设预计将于2016年上半年开工，于2020年开始投入商业运作。
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希腊危机和中国股市暴跌未刺激黄金买盘 市场动荡通常是购买黄金的信号。但这一次黄金市场的表现却波澜不惊。
2011年黄金价格创出历史新高，当时投资者对欧洲债务危机日益感到焦虑，希腊街头出现了反对紧缩政策的大规模抗议活动。今年，在面临希腊局势恶化的更动荡局面之际，投资者并未急于购买黄金。
外界对中国经济状况及该国暴跌的股市的担忧也未引起像过去几年那样恐慌性的黄金买盘。
麦格理(Macquarie)在致客户的报告中表示，简而言之，今年似乎出现了更多重大事件。该行称，黄金价格不仅没有上涨，事实上表现更糟－－金价比年初时下跌了3%。
与储备货币（主要是美元）以及美国国债一样，长期以来黄金一直享有着避险资产的美誉。许多投资者认为，黄金是一种能够在经济或政治动荡时保值的资产，理由是黄金不像货币，其价值不会受到利率决定的干扰，此外黄金还是一种供应量十分有限的实物资产，并且这一供应格局短期内不会改变。
在铜、镍等工业金属都触及了六年低点之际，黄金今年以来也无耀眼表现。炼钢原材料铁矿石仅本月就暴跌了26%。
金价也下跌到五年低点附近，较2011年峰值下跌了大约40%。周四黄金大约报每盎司1,158美元。
对黄金交易所买卖基金（股市投资者可以借此投资黄金）的投资也一直萎靡不振。美国期货市场上的投机者们加大了对金价的空头押注。美国商品期货交易委员会(U.S. Commodity Futures Trading Commission, 简称CFTC)的最新数据显示，截至6月30日当周，基金持有的黄金多头头寸减少了8%，空头头寸增加了17%。
通常情况下，当专业投资者减仓，逢低吸纳的亚洲投资者就会增持。但交易商们称，这一次这种情况也没有出现。
MKS Capital驻悉尼的交易员切里索拉(Jason Cerisola)说，虽然最近几天黄金遭到猛烈的抛售，金价接近数年低点，但让人意外的是，实物需求并未出现。
困惑的分析师们称，可能有几个原因导致金价表现黯淡：
麦格理(Macquarie)称，其中一个原因是，金融市场现在的担忧程度比欧元区危机第一次爆发时要低得多。欧洲当局一直在努力避免金融危机蔓延，其他一些高负债欧洲国家的债券收益率也比2011年和2012年投资者恐慌高峰时期的水平要低得多。
也有一些分析师称，美元走强和加息预期盖过了其他地区问题带来的影响，抑制了投资者对黄金这样零收益率资产的兴趣。市场预计美国联邦储备委员会（简称：美联储）很快会实施2006年年底以来的首次加息。
由于投资者在中国股市大跌后急于套现，黄金在中国遭到猛烈抛售，这也给金价带来压力。
不过，黄金的"避险港"称号并不总是靠谱。
在经历一段追随股市、工业大宗商品等高风险资产的走势后，金价在2008年9月雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产后强劲反弹，这经常被视为黄金重树其避险地位之能力的一个例证。在雷曼兄弟破产后不久，避险买盘推动金价飙升，不过在之后的一个月里，金价大幅下跌，与金融市场的全面抛售行情表现一致。
Rhiannon Hoyle编辑：杨熙(xi.yang@wsj.com)（本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。）
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