本周回顾：圣诞节假期周市场交投清淡，年前空头回补和需求回升给油价带来些许提振，但同时原油生产国无意减产、美国库存意外增加对油价构成打压。
深度阅读：2014年黄金市场整体呈现下行势头，金价在一个窄幅区间内波动。2015年金价将何去何从？本文从美元、石油、地缘政治、利率和实物需求等方面梳理了看涨和看跌两方的不同观点。
本周回顾
***石油天然气中国11月份原油进口量为2,541万吨中国11月份进口原油2,541万吨，约合日进口620万通。汽油和柴油进口量分别为110吨和8万吨。11月份煤油和燃料油进口分别为27万吨和125万吨。当月中国还进口了2,103万吨煤及褐煤。
伊拉克石油部长：欧佩克在不限产一事上意见仍然统一伊拉克石油部长表示，尽管油价大跌对欧佩克成员国的影响不一，但该组织成员国在不限产、让市场决定油价一事上依然意见统一。
欧佩克官员：美国页岩油投资热潮即将结束阿联酋驻欧佩克代表Ali Al Yabhouni表示，由于油价大幅下挫，美国页岩油的投资热潮即将结束。阿联酋将继续投资石油行业，以便保持和扩大市场份额。
天然气价格跌至近两年低点美国全国温和的气温致使天然气期货价格跌至近两年来最低水平。消费者已经在享受汽油价格下跌30%带来的好处，现在天然气价格下跌对他们来说可能又是一个利好。
美国页岩油钻井平台数量可能减少 JBC Energy称，新的一年美国页岩油钻井平台数量可能减少，因为许多钻探合同将在2014年底到期。由于原油价格下跌，部分合同可能不会续签。不过美国钻井平台数量仍然较多，年底合同到期是否会提振油价仍是个未知数。上周美国石油钻井数量降至6月以来最低水平，但仍比上年同期高出约141套。
日本从俄罗斯进口的原油和煤炭增加日本财务省称，今年前11个月日本进口的俄罗斯原油同比增长11%至1,400万公升，折合每日265,300桶；从俄罗斯进口的焦煤和动力煤分别增加19%和27%，达到300万吨和930万吨。交易员预计日本从俄罗斯进口增加的趋势还将持续。
油价下跌给丙烷和其他燃料价格带来打击油价下跌给化工行业以及家庭取暖使用的丙烷、丁烷以及其他产品的价格也带来打击。近月NGL（包括乙烷、丙烷、丁烷、异丁烷和天然汽油）的价格大幅下挫。9月1日至12月15日期间，这些产品（乙烷除外）的价格跌幅都超过40%，乙烷的价格下跌了23%。
海湾产油国不太可能减产独立石油分析师Kamel Al-Harami说，生产成本低并不能使海湾产油国免受油价持续下跌之痛。他说，海湾国家的石油生产成本低，但也仍无法实现预算平衡。不过这并不意味着大型海湾产油国会限产。
2015年年末前美国石油不太可能减产澳大利亚国民银行称，油价下挫不太可能导致美国在2015年年末之前大规模减少石油供应，因为在生产石油之前会经历一个许可证审批期以及钻井平台建设期。该行预计，西德州中质油明年均价在每桶64美元，布伦特石油明年均价在每桶68美元。
***金属白银重现魅力，料将跑赢黄金汇丰控股表示，至少在短期内白银涨幅有望超过黄金。实物白银需求旺盛，银币需求也强劲，因为零售消费者继续受到低价的吸引。汇丰认为，在银价跌至多年低点之际，一些工业用户一直在趁机增加库存。而作为白银供应重要来源的再生银供应量在下降，因为银价在低位徘徊，导致再生银的供应商不愿出售。
2015年投资者平仓将超过黄金需求增长的影响荷兰银行表示，2015和2016年，投资者平仓的影响将超过珠宝需求增长的提振。寻求收益率更高且价格前景不确定性较小的资产将成为投资者抛售贵金属的主要原因。
麦普斯预计镍价明年将温和升高 钢铁市场信息供应商麦普斯国际(MEPS)称，由于印尼的出口禁令致使红土镍供应不足，库存逐渐耗尽，明年中国生铁产量将会下降，镍价将随之温和上涨。
秘鲁11月铜和白银产量下降秘鲁政府表示，该国11月铜和白银产量下降，黄金和锌产量上升。铜产量下降3.8%，主要受安塔米纳铜矿产出下降影响。白银产量下降4.4%，黄金产量上升2.5%，锌产量大增12%。
***钢铁矿石美洲以外地区的钢铁产量下滑国际钢铁协会数据显示，世界第一大钢铁生产国中国的产量降至6330万吨，同比降0.2%。日本11月份生产钢铁920万吨，同比降1.1%。土耳其钢铁产量下降8.6%，至280万吨。乌克兰则下降28.6%，至180万吨。整体而言，全球钢铁产量增加0.1%，至1.31亿吨，主要受美国产量增加提振，该国11月份钢铁产量上涨1.5%，至720万吨。巴西上涨2.4%，至280万吨。全球钢铁产能利用率下降2.5个百分点，至73.5%。
铁矿石市场趋于再平衡，但缺乏看涨理由巴克莱称，铁矿石价格自年初以来同比下降48%，至每吨69.50美元。但该行认为，铁矿石价格不会大幅低于65美元的水平。2015年市场将接近供需平衡，主要生产商近三分之二的供应增量将为小型矿企、中国国内矿业和非传统供应商减产所抵消。巴克莱表示，在未来两年主要生产商的供应增量远超需求的情况下，该行预计未来12-24个月内结构性看涨铁矿石价格的理由寥寥无几。
铁矿石价格创五年半新低，因中国需求依旧疲软铁矿石价格周二跌至五年半新低，因全球第一大买家中国的需求依然疲软而供应面充足。分析师们表示，由于冬季中国的钢铁生产放缓，许多交易员都在离场观望，等待需求及价格前景明朗化。
***煤炭美国国家环境保护局颁布煤灰处理新标准根据美国国家环境保护局最新颁布的条例，电力公司可能得关闭部分存储来自火力发电厂煤灰的池子。
供应是动力煤价格反弹的关键 - MarexMarex Spectron基础资源研究负责人Georgi Slavov表示，供应是动力煤价格能否回升的关键。尽管外界预计部分煤矿可能暂时关闭，帮助市场实现再平衡，但生产活动依然强劲，加剧了市场供应过剩问题。Slavov说，Marex已连续17周坚决看跌动力煤市场。
印度将邀请企业参加煤矿牌照拍卖印度煤炭部长Anil Swarup称，印度本周将邀请企业参加101张煤矿牌照的拍卖。印度预计将在当前财年于3月31日结束前完成对这批煤矿的拍卖。
***公司保利协鑫能源决定终止出售核心硅片生产业务保利协鑫能源决定终止其核心硅片生产业务的出售计划。保利协鑫能源发布公告称，考虑到所有相关情形，这一决定符合公司及股东的最佳整体利益。
墨西哥国家石油公司PEMEX计划扩大和私营石油公司的合作规模墨西哥国家石油公司Petr口leos Mexicanos首席执行长Emilio Lozoya称，该公司计划提高国际石油公司在墨西哥开展项目的份额。
特斯拉将开设首个电池更换设施特斯拉称，将在加利福尼亚州开设该公司首个更换电池的设施，并将邀请部分Model S电动轿车的车主前往体验。
南苏丹与中国石油集团签署增产协议南苏丹官员周一表示，该国已与中国石油天然气集团公司签署一项协议，将提高至少三个石油区块的产出。
切萨皮克能源完成向Southwestern出售资产的交易切萨皮克能源已经完成了以49.75亿美元把位于西佛吉尼亚州和宾夕法尼亚州的资产出售给Southwestern Energy的交易。交易价格最初定在53.75亿美元，最终价格经过了一些项目的调整。
摩根士丹利向Rosneft出售原油交易业务的计划流产 摩根士丹利打算将原油交易和存储业务出售给俄罗斯OAO Rosneft的计划流产，摩根士丹利因此必须寻找新的买家。
卢克石油将所持委内瑞拉项目的股权出售给Rosneft 俄罗斯最大的私营石油公司卢克石油公司(Lukoil)表示，已将其所持委内瑞拉一个项目的股权出售给了国家石油公司Rosneft。
英国石油洽购Rosneft西伯利亚油田股权据一位知情人士称，英国石油公司(BP PLC ,BP)正在与俄罗斯国有企业OAO Rosneft就收购西伯利亚东部一处油田的部分股权进行洽谈，据信该油田蕴藏有大量的石油资源。
Gazprom预计2014年天然气产量为4,444亿立方米俄罗斯天然气巨头OAO Gazprom周三称，该公司2014年的天然气产量可能为4,444亿立方米。这将是该公司有史以来最低产量，尽管该公司此前已下调今年产量预期，但4,444亿立方米的产量依然低于预期。
深度阅读
2015年金价将何去何从？2014年黄金市场整体呈现下行势头，金价在一个非常窄的区间内波动。经过2013年的价格大幅波动后，2014年的金价走势显得索然无味。
瑞士银行(UBS)贵金属分析师认为，某种程度上说，今年黄金价格的平淡表现总结了2014年的黄金市场，与其说今年市场没有出现什么跌宕起伏，倒不如说2014年是黄金市场的盘整之年。
影响今年黄金市场的重大事件包括东欧和中东地区的动荡局势，这些地区的局势引发了一些避险买盘。但围绕中国经济增速放缓的担忧冲击了黄金需求，并令金价承压。
印度出乎所有人意料地取消了黄金进口限制，并立即超越中国成为全球第一大黄金消费国。中印两国的合计黄金需求量占全球实物黄金需求的比例超过一半。
瑞士此前就一项黄金动议举行了全民公投，该动议要求瑞士央行将其资产的五分之一以黄金形势持有。若动议得到通过，瑞士央行将必须大量购买黄金，进而或将推动金价大幅升高。然而最终瑞士公投未通过该项动议，金价随即下跌。
但今年影响金价的最大因素可能就是美国经济正在复苏导致美元稳步升值。这对看涨黄金的投资者构成困扰，因为利好美元的因素通常利空金价。
展望即将到来的2015年，结构性变化正在酝酿之中，伦敦黄金现货市场即将启用电子定盘价机制。看涨黄金的投资者认为金价有理由回升，但同以往一样仍然有人看跌黄金。
黄金空头：这些投资者押注明年金价将在每盎司1,050美元至1,090美元区间徘徊，一些人甚至押注金价会跌至每盎司950美元。以下是这些人看跌黄金的理由：
美元：黄金是美元计价商品，当美元走高时，持其他货币购买黄金的投资者成本上升，这会压低需求和金价。高盛分析师说，由于美元走强，金价前景仍然堪忧。
石油：油价大跌令大宗商品指数走低，金属受累下挫。德意志银行(Deutsche Bank)分析师称，虽然油价下跌对标普500指数的不利影响可能给黄金带来少许支撑，但该行仍预计金价整体趋势向下。
经济增长：中国、欧盟、日本均表示对本国缓慢的经济增速感到担忧。Saxo Bank大宗商品策略负责人汉森(Ole Hansen)表示，美国经济表现优异，增长前景良好，但国际上的问题显然还有很多，投资者不可避免地会受到这些外部因素影响。
通货膨胀：油价重挫推动全球通胀加速下行，中国央行被迫降息，欧洲央行(European Central Bank)也可能推出量化宽松措施。汇丰(HSBC)的斯蒂尔(Jim Steel)称，市场的上行受限于全球通胀下降的趋势。
黄金多头：在那些预计金价将上涨的多头中，金价在每盎司1,200-1,238美元之间是最普遍的预期，而一些强烈看涨的多头甚至预计金价会接近1,500美元关口。原因如下：
石油：多头认为石油这一"黑色黄金"的价格下滑对黄金有利。Mitsui & Co. Precious Metals的乔利(David Jollie)表示，如果油价疲软更多地和需求放缓有关（乔利认为这一看法不无道理），则人们可能会将黄金视为避风港，这的确会对金价十分有利。
地缘政治因素：黄金的避险功能今年未能打动一些分析师，但避险功能仍是黄金的吸引力之一。Avatrade的分析师阿斯拉姆(Naeem Aslam)表示，中东的地缘政治动荡，特别是在油价下跌的情况下，有可能给银行和企业带来一波全新的违约潮，而这将使一些存在压力的国家资产负债表面临风险，因为这些国家的压力测试并未考虑过这种情况，因此其结果不得而知，有可能会推动黄金大涨。
实物需求：作为第二大黄金消费国，中国的需求对于提振黄金价格十分重要。摩根大通分析师在2015年展望中表示，实物买盘增加（尤其是印度和中国）应当会对金价构成支撑，因为急迫的消费者可能继续利用金价下跌之机买入。
利率：一些市场分析师认为，加息的影响被过度夸大。德国商业银行(Commerzbank)大宗商品研究部门主管Eugen Weinberg称，他们认为，根据以往的情况来看，加息并不一定对金价不利，因为其影响往往在加息之前被消化。
《华尔街日报》记者 Ese Erheriene编辑：杨熙(xi.yang@wsj.com)（本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。）
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